2020年末，基金与股票市场迎来了一波狂欢。不少人实实在在的赚到了钱，也让越来越多的人摩拳擦掌，准备入场。
然而，这一波大行情会在牛年延续么？作为普通投资者，我该如何制定自己新一年的投资策略？
赶着春节的档口，妙投的研究团队和外部专家一起为大家献上一份详尽的牛年入市寻宝/避坑锦囊。
这份锦囊将从宏观概述、资产配置的框架性建议和板块及公司预判三方面展开。
锦囊中将涉及11大板块56家公司，这些板块包括：互联网巨头、电商、白酒、医药、新能源汽车及相关产业链、芯片、新消费及新零售代表公司、在线教育、家电这些重要板块及相关公司。
以下仅供各位参考，并不做投资建议。
首先来看一下华兴资本首席经济学家李宗光对宏观经济形势的预判，以及对资产配置的框架性建议。
基础情景下，预计今年国内政策保持基本稳定；疫情得到基本控制；外需逐步回落，内需出现修复性反弹；中美关系基本缓和。
在此情景下，经济强劲增长将持续至明年上半年，然后逐步回落，全年增速预计在8%-10%之间；CPI前低后高，波动中枢预计在1%以内，房租等非食品通胀出现一定反弹，但力度不大，无法实质性缓解通货紧缩压力。
所以，这样的宏观背景下，我们的资产该如何配置？
1、2021年较为确定的趋势是，北上广一线城市房价将会出现一定修复性上涨。过去三四年，部分强二线城市和深圳房价持续上涨，北上广房价处于调整之中。随着两者之间差距加大，北上广存在修复性上涨的需求。
2、A股市场上半年仍有机会，下半年更多关注风险。
核心资产抱团的瓦解不会一蹴而就，抱团有其合理性。但部分过贵的股票，存在掉落的风险。对于存在这类风险的股票，我们给出一个标准：
1）P/B估值在两个标准之上，或2）P/E超过100，而PEG大于4的个股应该清掉。
可以转移至其他估值较为合理的核心品种。
3、港股和美股仍是具有较大机会的大类资产。港股在2021年将迎来较大修复性行情。美股科技股仍将继续上涨。但从稳健投资角度考虑，基金优于股票。因此，可以研究下相关的基金，比如纳斯达克100指数ETF等，以及主动管理基金，长期回报较为诱人。
接下来，我们再聚焦到行业与公司维度的投资机会，看看妙投研究团队对如下重要公司及板块在牛年的趋势所做的判断。
阿里的股价到底是见底，还是见顶？
（数据来源：视觉中国）
2021年，阿里巴巴在经营和股价走势方面均存在很大的不确定性。
阿里巴巴(NYSE:BABA)2020年三季报显示，核心电商业务依然是公司的基本盘，唯一的利润来源，而且短时间内很难出现第二增长引擎。
而支撑阿里核心电商业务增长的用户增长遭遇瓶颈。截至2020年三季度末，无论年活还是月活，其活跃用户的环比增加量均创历史新低。
在面临用户增长困境的同时，阿里巴巴陷入“反垄断”调查风波，受此影响，阿里巴巴股价在11月和12月分别下降13.56%和11.63%，该风波告一段落之后，阿里巴巴股价有所反弹。但长期来看，其核心电商业务却面临极大的政策风险。（详见《阿里很稳，但投资者不买账》）
拼多多市值能否继续一路高歌？
（数据来源：视觉中国）
虽然在2020年，拼多多市值年内最大涨幅达330.92%，成为中国公司市值增长的第一名。但妙投认为，拼多多自身经营存在较大风险，其基本面难以支撑目前2000亿美元的市值。
8月21日，拼多多2020年半年报数据显示拼多多的高增长趋势即将终结，拼多多股价在此后一段时间内震荡下行。
之后靠着“盈利”、多元化的布局，加码社区团购，以及推出“多多钱包”布局金融业务提升估值的想象空间，股价再度被拉升。
然而，拼多多三季度首次实现盈利是在NON-GAAP准则下，剔除了股权激励等费用，GAAP准则下，拼多多依旧处于亏损中，三季度归母净亏损7.85亿元。
且拼多多未实现自生造血，完全靠外部资金驱动，若其成长性受挫，难以扭亏，融资渠道将会收紧，届时会面临极大的资金压力。
截至2021年1月27日收盘，拼多多市净率达到46.48倍，是阿里巴巴8.74倍和京东7.66倍。从目前经营层面看，拼多多高估值需要较长的时间去消化。（详见《拼多多，秀盈利还是秀财技？》）
新一年，京东的上升态势还能继续么？
（数据来源：视觉中国）
在2018年的舆论和业绩触底之后，京东终于在近两年实现了反弹。2020年，几份财报在某种程度上验证了京东持续盈利能力。另外，在疫情期间，京东也证明了其物流效率和供应链能力。
妙投认为，未来一年继续利好京东，上行状态将维持。
首先，2020年Q3财报中，京东的服务收入占比达到了13.1%。未来一年，随着反垄断监管趋严，京东的第三方卖家数量有望持续提升。
再者，截至2020年9月30日的12个月内，京东净增了1亿多活跃用户，其中有接近80%来自于下沉新兴市场。京东还在不断调整下沉业务的组织架构，且2021年也会继续加码下沉市场和社区团购（主要是投资、合作）等。
另外，原京东数科正在进行合规调整，上市在即，未来，京东物流也一直是IPO的热门标的，这些因素都会不同程度利好京东的市场表现。
腾讯的支柱还能扛住么？
未来一年，腾讯的核心业务与现金流之柱，仍将会是游戏。
目前腾讯仍然是国内游戏市场最强的游戏开发商与运营商，其市占率超过其他所有游戏公司之总和。
（数据来源：Wind）
同时游戏业务也是少数大幅受益于新冠疫情的一个行业。在2021年疫情影响短期不会褪去的背景之下，这种对游戏业的外部刺激仍将继续。
更重要的是，游戏业务是在当下《反垄断》阴影笼罩巨头的大环境下，受冲击最小的。当然，受中国特殊政策环境影响，游戏业务的不确定性将会长期存在，公司的另一个基本盘，社交用户方面，腾讯在未来一年需要面对的是它在失去用户的时间。
根据QuestMobile发布的报告显示，从2019年12月到2020年12月这一年之间，腾讯系APP的使用时长下滑了6.7%。而这消失的时间被头条系（+3.1%）和快手系（+3.4%）所分食。
这就是腾讯之所以推出微信视频号的核心原因——它需要新的产品“黏”住用户的时间。
而且视频号有可能为腾讯打开广告业务的增长空间。腾讯目前的广告收入增速其实在拖公司后腿（整体增速29%），体量上远不及阿里与抖音，仅小幅超过市值早被远远甩开的百度。
（数据来源：Wind）
强监管之下，美团能否继续看涨？
（数据来源：视觉中国）
随着国内疫情向好，美团业绩逐渐回归稳健增长态势，2020年，美团在资本市场表现亮眼，收涨189.11%。但反垄断政策通过影响市场情绪导致美团估值向下调整，不过对美团的基本面影响有限。
美团仍是最大的本地生活服务平台，其三大核心业务的毛利润贡献比逐渐逼近，这有利于提升美团整体经营的抗风险能力。疫情影响逐渐趋缓后，美团业务逐渐回归正常，到店酒旅业务经营效率持续提高，美团有望保持稳健增长和持续盈利的态势。
虽然美团所处的赛道竞争激烈，但其先发优势已经建立。美团凭借强大的战略能力，不断扩大本地生活服务版图，这将打开美团新的估值空间。
百度终于涨了，但能一直涨下去吗？
（数据来源：视觉中国）
自2020年年底开始，百度（NASDAQ:BIDU）股价迎来了一轮快速上涨，从12月第一个交易日计算，至今已经累涨71%，市值也重回800亿美元。
然而总的来说，百度近期确实凭借多重利好修复了估值，但造车的故事解决不了公司短期困境，本轮上涨最终可能只是一场暂时的狂欢。
首先百度并不是一家创业公司，衡量这家公司要看实绩而不是故事，而百度造车目前仍然是一个比较缥缈的远景。
同时，现在的新能源行业其实已经发展了数年，百度是入局很晚的玩家，要如何与已经批量交付的新能源车企竞争也是个问题。
其次，无人驾驶仍然是一个对于百度而言过于宏达的政治议程，是单凭一家企业无论如何也无法实现落地的。
市盈率高于苹果，小米还值不值得追？
（数据来源：视觉中国）
短期来说，小米在 2021 年仍可交出不错的业绩，股价仍有一定的上升空间。
首先，是小米最大的对手华为，受到美国的压力而给小米让出了不少市场。而荣耀在短期内仍需时间调整，估计也难阻小米继续收割华为遗留的份额。
其次，小米早于 2015 年就开始布局新兴市场，再加上小米的低利润模式，使小米在 2021 年也有望继续在新兴市场获得增长空间。
但来看长远发展受压，目前市盈率偏高。这是因为小米的未来业绩不可能比苹果有着更大的想像空间。目前小米逾 30 倍的市盈率，对照苹果目前逾 17 倍的市盈率来说仍然偏高不少。（详见妙投深案例《解剖小米：成长空间还有多大？》）
泡泡玛特的千亿市值，保得住么？
（数据来源：视觉中国）
截至目前，泡泡玛特的财报数据突破千亿，堪称完美，且在中国潮流玩具零售市场排名第一，排在其后的竞争者对其尚不构成威胁。
2017年～2019年，其复合年增长率高达226.3%。自营模式和目前较为单一的销售渠道也决定了其有着高毛利、强盈利能力以及稳定的现金流。这会在未来一段时间内支撑泡泡玛特的市值。
但是，其未来一年面临的最大不确定性或来自政策。去年年底的二次拆封事件，和后续不断被点名的“盲盒经济”，或会在一定的时间节点影响市场对其的信心。（详见《潮玩第一股，泡泡戳不破？》）
名创优品讲了新故事，但市场会认么？
（数据来源：视觉中国）
2020年末，名创优品推出了“TOP TOY”潮玩集合店业态，同时宣布升级转型平台型公司。名创的规模效应、双曲线战略会在未来一年持续利好，支撑股价走势。
但一个很大的前提是，名创优品主营业务的亏损状况有所改善、财报更好看。2020年Q3，较为依赖线下渠道的名创优品正在走出疫情影响，营收增速回暖，不过其销售和管理费用高企，以及海外疫情对国际业务的影响（国际业务利润率高于国内），还是造成了16.76亿元的亏损。这在很大程度上影响了名创优品的市场表现。
2021年，国际情况依然是一个不确定性因素，但是其规模效应和自身既有的供应链优势会继续发挥作用。另外，新一年较大的亮点或会来自线上电商，近两年名创优品开始加重拓展包括小程序和第三方电商平台在内的线上渠道，2020年Q3，名创优品来自电商渠道的营收占据了总营收的5%，同比增加3%。（详见《巨亏之下，名创优品打起“泡泡玛特”的主意》）
完美日记长不动了？
（数据来源：视觉中国）
完美日记母公司逸仙电商凭借着强营销手段和性价比彩妆产品，在美妆赛道突出重围，赴美上市。不过，截至1月29日，逸仙电商表现平平，市值由上市当日的130亿美元，回落至125.98亿美元。
逸仙电商化会保持稳步增长但有限。
其一是因为逸仙电商所处赛道的受众还较为小众和单一，相比欧美市场，国内的美妆人均消费还有差距，市场反应不激烈在情理之中。
其二是逸仙电商是爆款驱动的产品逻辑，需要不停通过爆款刺激销量和口碑。
其三，为了品牌力的长久，逸仙电商还需要在研发能力，和多品牌矩阵方向做出新的成绩，市场才会继续买单。
2020年前三季度，逸仙电商的营收增速为73.2%，相比2019年高达377.1%的增速下降不少。其市场表现和其当季业绩有着直接的强相关联，而逸仙电商目前主要依赖于电商渠道进行销售，因此和电商平台一样具有较强的周期性。（详见《开启赴美上市路，完美日记能否做“国货之光”》）
白酒行业的高估值还能维持吗？
（数据来源：视觉中国）
白酒板块未来估值主要受到宏观货币环境以及市场风格两大因素影响。
近期政府对货币环境进行了一定程度收紧，导致了短端利率的上行；从市场风格上看，一方面，由于白酒行业基金持仓过于拥挤，一部分资金在1月中下旬选择了配置更具估值吸引力的港股资产，另一方面，近期中游制造业景气度修复，后续随经济复苏预期的强化，市场风险偏好具备提升可能。
综合这两大因素来看，短期来看，白酒板块估值将面临下行压力。
中长期来看，未来几年，高端白酒板块将维持10%以上增长，次高白酒板块保守预计增速在15~20%水平。
从确定性上看，由于白酒行业渠道管理体系日益成熟化，各大家白酒企业精细化渠道管理体系运营下，渠道价格体系预计将长时间维持顺畅，渠道库存周期呈现出弱化迹象。景气度有望延续。
茅台、五粮液这两大龙头基本盘稳健，而泸州老窖也有不错的增长空间。山西汾酒的品牌复苏将驱动汾酒量价齐升式的营收增长。
老巨头入场，新能源汽车生出什么新变数？
（数据来源：视觉中国）
2020年全球新能源汽车销量突破1,000万辆。国内销量达136.7万辆，同比增长10.9%，预计2021年行业增速可达30%。中国、北美和欧洲持续引领新能源汽车行业发展。
补贴政策退坡导致一批缺少核心技术的车企倒闭，而有核心技术和竞争优势的新能源车企则占据了先发优势。伴随传统车企的觉醒，BBA、通用、克莱斯勒等车企大踏步进场，新能源车行业将迎来新一轮竞争。
作为全球新能源汽车龙头，妙投预测，2021年特斯拉将持续领跑全球新能源汽车市场。2020年，特斯拉销量49.96万辆，同比增长36%，中国市场全年交付超14万辆。特斯拉在中国成功的“国产化”可以进一步降低成本，冲击高中低端市场，德国工厂的开建为特斯拉在欧洲本土化打开空间。
2021年比亚迪新能源汽车有望异军突起，引领国内新能源汽车发展。比亚迪2020年销量17.9万辆， “汉”获市场高度认可，累计销量超4万辆。作为国内新能源汽车龙头，比亚迪既有先发优势，又有整车设计制造与电池技术优势，新能源汽车行业水大鱼大，比亚迪也可水涨船高。
新老巨头涌入，蔚来、小鹏、理想业绩承压多大？
妙投认为，在2021年，新能源汽车行业竞争加剧，新老巨头混战，三家造车新势力面临明显的业绩承压问题。
蔚来作为新势力领头羊，在合肥政府战投下有一定基本盘；面对特斯拉疯狂降价，蔚来在定价和定位上优势弱化。蔚来销售打法单一，销量严重依赖用户转介绍，即老用户推荐给新用户，存在销售增长瓶颈。
小鹏汽车作为造车新势力之一，主打智能化和自动驾驶，但研发投入不足，“SUV+轿跑”双平台作战更加分散了宝贵资源投入，此次“汽车召回”即反映了产品质量缺陷。跟随特斯拉的动作令小鹏汽车战略不清，在多竞品市场中难以差异化。
理想汽车在新势力中研发投入最低，“烧油发电”的方式只能缓解在汽车行业变革的过程中暂时面临新能源汽车的里程焦虑问题，这一问题随着动力电池技术更新升级有望得到解决，当“里程”不再是问题，“讨巧”的理想恐将失去市场。
缺芯会常态化么，行业景气度会维持么？
（数据来源：视觉中国）
缺芯短期内会是常态化，中期内随着晶圆厂扩产以及相关产业正常运转后，缺芯会得到逐步缓解。
目前来看，解决芯片短缺，最重要的是增加产能供给，而晶圆厂的扩建需要一定的周期，所以短期内芯片短缺仍然会持续，行业情况预估大概率维持到2021年下半年或者明年年初。
妙投预计，芯片行业的景气度依然会持续，尤其是国内半导体晶圆厂及国内半导体设备领域。
导致这波缺芯的主要环节是晶圆制造环节，所以在未来短期内缺芯常态化的背景下，晶圆制造厂或者IDM厂商的业绩增长会持续较长时间。
未来社会向智能化方向发展，各种智能终端的需求量会越来越大，带动半导体器件的需求也会放量。
国内目前上市晶圆厂有中芯国际、华虹半导体、华润微等。上市的设备厂有北方华创、中微公司、至纯科技、华峰测控等。
其中北方华创、中微公司是国内的半导体设备龙头，主要提供前道设备。
至纯科技主要提供湿法清洗设备，该设备在半导体制造中几乎每道工艺都要使用，据公司披露，公司的半导体设备订单是供不应求；
华峰测控主要后道设备，即封测端设备领域，设备目前也广泛运用在国内设备厂商中。
医药值得长期看好，但你应该回避什么？
（数据来源：视觉中国）
医药板块是个值得长期关注的板块。然而随着集采进入常规化，原有的仿制药、器械企业高毛利、高销售费用的商业模式被颠覆，在这种背景下，进入牛年，关注医药板块的投资者应该重点回避那些医疗领域的公司呢？
化学原料药虽然是医药的一个细分领域，但属于大宗商品，具备明显的周期属性。而且行业受到市场价格的影响，利润波动明显。该行业对于普通投资者而言研究难度很大。其中的典型企业包括浙江医药、新和成等。
化学药中的仿制药，受集采的压力非常大，企业的盈利空间逐步走低。而且企业的关键产品一旦失标，将会对公司业绩产生明显的影响，不确定性非常大。比如奥赛康、罗欣药业这些传统的仿制药企业。
医药流通行业企业毛利率低，盈利空间微薄。医疗器械经销企业瑞康医药和药店连锁企业一心堂就是其中的代表。
未来将维持高景气的医药领域是什么？
中药中的稀缺产品、生物制药中具备明显消费属性的疫苗及特色生物制品以及专科医院，因为具备长期的医疗需求、提价的可能性，成为了医疗行业中有长期景气性的细分领域。
这其中，中药企业中的云南白药和片仔癀具备独家产品，竞争地位稳固；万泰生物、康泰生物这些疫苗企业保持着高景气度，目前已经成为市值过千亿的公司，未来仍有很强的发展动力；而像爱尔眼科、通策医疗这些专科医院连锁企业，由于患者需求保持着快速的增长，公司业绩持续高速增长。
以迈瑞医疗、乐普医疗为代表的医疗器械和百济神州、信达生物等为代表的生物制药中的创新药领域，因为顺应了自主创新的大趋势，未来的竞争力将会持续提升，而且创新受到了国家政策的支持和资本市场的上市利好。但创新风险高，这类企业的不确定性也相对更强。
混战加剧，好未来、新东方、跟谁学谁将落后，谁能抢跑？
（数据来源：视觉中国）
2021年，持续的疫情继续助推在线教育行业需求旺盛，竞争加剧，行业洗牌加速。
在线教育前期巨额的营销费用投入，后期的转化率和留存率低下，导致亏损为该行业的常态。短期看，在线教育很难实现稳定盈利。
好未来偏好线上发力，相比利润，更追求成长性。好未来因大力发展线上业务造成销售费用率持续失控，出现经营亏损。但好未来的营收规模已赶超新东方。
新东方采取保守策略，更看重眼前的利润。新东方控制市场投入，保持销售费用率稳定，这导致其线上业务并没有在疫情利好中充分发挥增长优势。（详见《营收、净利润双增长，新东方迎来“好未来”？》）
但目前来看，规模比盈利更重要。好未来牺牲利润换增长的策略短期是有效的，因为在线教育市场发展潜力较大，需要烧钱应战。（详见《亏损大幅扩大，好未来危险吗？》）
而采取纯线上模式的跟谁学受疫情利好，其营收增速远高于好未来线上业务（学而思网校），目前跟谁学的营收规模与学而思网校持平。但规模增长的背后是其销售费用高企不下，亏损幅度扩大。
跟谁学在2020年12月7日增发A类普通股融资8.7亿美元，增厚现金储备，以应对更为激烈的价格战。跟谁学高增长趋势有望延续，但是以牺牲利润为代价。
大家电迎来大周期，美的、格力哪家强？
（数据来源：视觉中国）
2021年，家电行业迎来大周期，行业复苏可期，景气度预期好。
首先因疫情被抑制的需求有望在2021年逐步释放。同时，预计新一轮的国家政策即将出台，有望推动家电升级换代拉高内需。因此2021年的家电行业有望收获不错的业绩反弹。
其次，出口方面受供应链影响，订单转移在2020年让国内出口份额较高的家电企业持续受益。
目前在行业内，基本面最稳固的无疑是作为龙头的美的。美的目前的市盈率（TTM）为27.21，市净率不到6，都处在相对合理的区间之内。同时公司的产品矩阵全面，在大小家电两个领域均是领头羊，进出口两端均有很强竞争力，且作为行业龙头股一直受机构偏爱，在2021年的确定性高。（详见《7000亿的美的，被高估了吗？》）
反观格力电器虽然是空调龙头，但产品矩阵单一，且出口额低，无法受益于订单转移，在今年业绩复苏会面临较多困难。
短暂爆火后，小家电行业还有红利么？
（数据来源：视觉中国）
小家电行业目前形势比较复杂，因疫情带来的行业红利有快速消退的趋势，遭到市场看空。
以小熊电器为例，其二季度录得超过75%的历史最高增长数据，但在三季度的单季同增就迅速回落至不足47%，而根据业绩预告判断公司增速在Q4进一步放缓。这也导致小熊电器目前被机构看空，股价快速下跌。
而九阳与苏泊尔这两家小家电龙头的股价表现在近期同样不佳，也有不同程度的下跌。
如果推荐一个行业，闭着眼睛买，会是哪个？
妙投认为，延续2020年的利好行情，2021年新能源板块仍然是确定性较高的板块，行业已经由过去的政策驱动转向政策加市场双驱动。
一方面受到政策尤其是《新能源汽车发展规划（2021-2035）》的推动，规划到2025年新能源汽车渗透率要达到20%；另一方面由于主流车企纷纷将业务重心转向新能源汽车，将加速新能源汽车渗透率的提升。
此外，2021年海外新能源市场也将维持利好，欧洲与美国市场将加速电动化。
受益于下游需求的持续旺盛，新能源产业链中动力电池企业及上游材料企业2021年将加速释放产能，尤其是高镍三元电池以及磷酸铁锂电池将加速向动力电池渗透。
头部电池企业宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能等持续满产生产，上游材料厂商德方纳米、容百科技等也订单饱满，产业链价格也不断上调，行业景气度持续高涨，未来行业仍有很大成长空间。
是不是看完觉得很过瘾，除了这个锦囊，妙投会员还有：
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